2025/6/19(四) 降息無望 美債還要跌？川普將介入以伊？油價高漲成主因【早晨財經速解讀】
- 「投資不能這樣搞反，你價值投資，你應該在乎的是好公司的估值回檔，不是為了賺取短期的情緒財。你做短線交易，總不能套牢了，我決定改當存股族吧，因為你根本就還沒有研究過這支公司的基本面。你做景氣投資，那肯定不能只有 3 個月，從藍燈走到紅燈，那都是 3-4 年的庫存週期起跳，所以投資要有中心邏輯，投資不要搞反了。」
- 「投資不要搞錯邏輯，你不能把景氣投資的邏輯套用在做短期投資，你不能把價值投資的邏輯套用在短線交易，那每個投資的中心邏輯都不太一樣，那你要搞清楚自己的中心邏輯，不要搞反了，不要搞反了。」
Mind Map
三句話總結
- 聯準會近期採取偏鷹派的利率政策，推遲降息時程並上調通膨預期，強調需觀察關稅與油價對通膨的影響。
- 美國就業與房市轉弱，加重市場對 9 月降息的期待與政治壓力。
- 市場呈現「利空不跌」態勢，建議投資人釐清投資邏輯，關注景氣週期，尋找情緒悲觀時的進場機會。
投資建議
- 市場正處「懷疑中成長」階段，並非極度樂觀也非極度悲觀。
- 景氣時間線已擴張一段時間，隨著「紅燈鈍化」的情況，未來需更謹慎。
- 左側交易者：應等待下跌與情緒轉弱後進場。
- 短期觀察情緒週期，長期聚焦景氣週期。
- 投資人切勿搞反自己的投資中心邏輯。
- 價值投資者：應關注好公司的估值回檔，而非賺取短期情緒財。
- 短線交易者：不可因被套牢而臨時轉為存股族。
- 景氣投資者：應掌握 3-4 年庫存週期，而非短期 3 個月紅綠燈變化。
資產配置
- 債券市場：仍處平衡，聯準會再升息可能性較低，中長期債券資產配置沒有太大問題。
- 美元資產：美元雖然在貶值，匯回台幣時可能承壓，但若以美元計價，台幣資產可能已創歷史新高，視角決定判斷。
全球市場
以伊衝突
- 伊朗國銀遭駭引發擠兌，資訊戰與軍事衝突升溫。
- 聯準會將油價不確定性納入決策，可能拉升 6 月 CPI。
- 川普放話或動用戰略武器，壓制油價為首要任務。
- 中東石油對全球油價的影響已遠低於 1970 年代，因美國是最大產油國。
- 中東超過 60% 的原油出口至東亞市場，中國、台灣、日本、南韓壓力相對較大。
- 伊朗每日出口油量：近期 233 萬桶，年增 44%，油價高漲多為情緒推升，而非實際供應減少。
- 以色列股市：在以伊衝突中 06/12 創下歷史新高，今年以來 +16%，遠高於標普五百指數的 2%，投資人可能不擔憂衝突造成中長期風險。
美國市場
美股 (06/18 ET)
- 道瓊 -0.1% (42,171)、標普 -0.03% (5,980)、納指 +0.13% (19,546)、費半 +0.52% (5,251)
- 市場表現為「利空不跌」，儘管以伊衝突、聯準會鷹派談話為利空消息，股市未顯著下跌。
- 市場上有人將此解讀為「誘空」，認為華爾街在等待散戶恐慌性拋售以便上車。
- 市場氣氛為「懷疑中成長」，非極度樂觀或悲觀。
聯準會 FOMC 利率決策會議
- 利率政策：維持當前利率不變，釋出偏鷹派訊號。
- 點陣圖變化：2025 年底前可能降息兩次，與上次預測相近。
- 聯邦資金利率：預估降至接近 3.9%，與 3 月的預測相符。
- 降息時程延後：預估 2026 年將再降息一次，相較於 3 月預估的兩次有所減少，降息時程大幅延後。
- 鷹派成員增加：19 人中有 7 位預測今年不會降息，相較 3 月的 4 人顯著增加。
- 聯準會似乎不再完全根據過往的通膨數據和失業率做表態，而是關注 7 月關稅談判與油價不確定性對 CPI 的拉升，給予前瞻性指引。
- 傾向於等待更清楚的結論，例如 7 月關稅公佈、川普軍事行動能否壓低油價，不急於轉變政策方向。
經濟預測
- 經濟增長率：1.4% (原 1.7%)，小幅下修。
- 2025 年預估核心通膨 (PCE)：3.1% (原 2.8%)，聯準會可能在模型中增加關稅通膨預期，以及油價大漲造成的衝擊。
- 預期失業率：4.5% (原 4.4%)，小幅上行。
通膨與 PCE 數據
- 聯準會目前的看法：經濟成長穩健、失業率較低、通膨略有上升，可以降息但需延後或幅度小。
- 實質 GDP：自 2020 年後緩步滑落，但尚未衰退，消費增長放緩。
- 核心 PCE：自去年底開始緩步走高。
- 整體消費者物價指數 (CPI)：從長期趨勢看，新車、新鮮蔬果牛奶價格、珠寶、智慧型手機、油價、蛋價、航空機票費等跌幅已接近 3%。
- 經濟下滑加上通膨上升，難免引發市場對停滯性通膨的想像空間。
- 皓哥個人認為，現階段無明顯停滯性通膨條件，當前擔憂主要來自關稅加成，及中東局勢緊張心理預期。
就業市場鬆動
- 初領申請失業救濟金人數：上週雖降至 24.5 萬人，但前週數據上修，有緩步走高趨勢。
- 續領人數：已連續數週保持在 190 萬人以上。
- 失業率：4.2% (2023 年 3.5% 緩步增高)，尚在充分就業水準，但逐步上升。
- 5 月非農就業數據：13.9 萬人，但數據常被大幅下修，平均每月初值會被下修約 3 萬人，顯示數據失真。
- 就業崗位減少，顯示勞動市場漸弱。
房地產市場承壓
- 受高利率影響，美國房地產市場顯著承壓。
- 5 月房價：年減 1%，自 2012 年首見月度下跌。
- 30% 房地產市場出現 >1% 的價格跌幅，其中德州奧斯丁、佛州、加州舊金山、亞利桑那鳳凰城等地較為明顯。
- 奧斯丁房價：2022 年高點以來 -20%，舊金山 -8.3%。
- 房屋建商信心指數 (NAHB 市場狀況指數)：在 6 月下滑 2 點至 32，為 2013 年以來低點，心理情緒層面已接近 2008 年金融海嘯時的位階。
美國政府債務與財政壓力
- IMF 統計：2025 年美國預算赤字達 GDP 的 6.5%，位居 G7 國家之首，淨債務比重也逼近日本和義大利，財政壓力相對較大。
- 利息支出已逐步成為美國財政赤字的主要組成部分。
- CBO 預估：即使排除利息，赤字未來幾十年仍將擴大，因為利息支出會隨債務總量攀升增長。
- 為解決此問題，需「雙管齊下」：
- 經濟成長驅動要快於債務增長
- 嘗試降低債務利息，這也為聯準會帶來降息壓力。
- 川普政策目標：透過加速經濟成長，讓經濟成長速度快於債務增長速度，降低債務佔 GDP 比值。
川普的談判策略
- 《交易的藝術》闡述的談判思維：
- 「think big」：開價高到令人質疑，讓人以為你知道些什麼。
- 「maximize attention」：利用媒體放話塑造氣氛再談判
- 「use leverage real or imagined」：讓對方以為你有槓桿。
- 川普行動看似奇特，實為營造談判優勢，核心仍以美國利益為先。
台灣市場
- 總體與個體經濟落差：總體經濟數據亮眼 (如出口創高)，但個體經濟壓力仍大 (如傳產困境、房仲業績下滑)，與美國情況類似。
皓哥笑話
18:04 驚喜
- 伊朗的官媒放話說：「今天晚上會有驚喜。」
- 現在晚上都已經過了嘛，那時候我們還在想，難道驚喜是「驚喜」？要翻譯翻譯嗎？
- 驚喜難道是宣佈哈梅尼是猶太人嗎？
- 所以伊朗哦，其實也不太該這樣子公開說自己要幹大事，因為昨天什麼都沒做嘛。
- 你如果給大家放話，就代表著昨天晚上他一定要射出一些東西嘛。
- 就一整晚都過了，所有人都知道你根本射不出來，軟綿綿的。
- 所以你這樣子反而會被人家瞧不起。
24:45 酒鬼
- 有一個酒鬼買酒喝，忽然之間就看到街角的一個酒吧貼著一張紙，他說：「只要完成三個難題，就可以喝一年免費的酒。」
- 哇，那酒鬼見機不可失，馬上就進去問酒保，然後喝了幾杯酒。
- 酒保就說：「那你要向我們三個難題來做挑戰，是吧？」
- 酒鬼說：「對。」
- 那酒保就說：「首先呢，你必須先一口氣喝掉這一杯加滿胡椒的龍舌蘭。」
- 「第二呢，我們後院有一隻河馬，牙齒痛很久了，你必須幫他拔牙。」
- 「哦，先喝酒嘛，然後再幫河馬拔牙。」
- 「第三呢，第三，你看到對面的公寓沒有？裡面住著一個女人，很久都沒有滿足了，你要讓她滿足完。」
- 那酒鬼一聽，馬上就躍躍欲試嘛。
- 於是他就一口氣灌完了那杯龍舌蘭，突然之間整個人都要燒起來了，就一鼓作氣沖到後院。
- 後院呢，馬上就傳出河馬的尖叫聲。
- 那樣子過了不久，酒鬼就沖了出來。
- 他大聲地問酒保：「快！你說那個牙痛的女人在哪裡？」
- 所以，投資不要搞反了。
28:22 Yo 空
- 什麼叫做誘空？
- 誘空就是 yo 空，yo 空。
- 華爾街開始耍詐術，放消息搞利空下咒術。
- 嘎爆你臉上全是霧，錢賠光了你不在乎。
- 說是開戰其實根本沒路，yo 空，yo 空。
- 最近皓哥有點瘋哦，有點不太正常，大家體諒一下。
